洋河股份微调仍未即将结束 全年保平大目标恐难逐步实现

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新浪财经|浪饮食肖恩

10月21日,洋河股份有限公司发布了今年第三季度的财务报告。前三季度,洋河实现营收189.14亿元,同比下降10.35%。归属于母亲的净利润71.86亿元,增长0.55%,其中从归属于母亲的净利润中扣除56.34亿元,下降13.94%。

虽然业绩数据比半年报有所改善,但仅从第三季度的领先指标来看,洋河的销售回报和预付款并没有明显改善,今年第三季度的特点在于存在部分补偿性消费需求,因此判断洋河的调整是否结束还为时过早。

三季度业绩改善 投资及公允价值变动贡献22.8%的利润总额

2019年下半年以来,洋河股份业绩持续下滑,进入四季度调整期。看公司这几年扣除不归母后的净利润表现,洋河在2018年第四季度开始呈现弱增长。其实洋河的调整期长达一年半。特别是2019年第四季度,扣除的不绩效机会数为0,同比下降98.92%。

今年第三季度,洋河仅第三季度就实现营收54.85亿元,增长7.57%,归属于母公司的净利润17.85亿元,增长14.07%,其中从非归属于利润中扣除13.68亿元,增速回到2.24%。

扣除前后收入增长差异巨大的原因是金融资产公允价值变动对利润的影响。前三季度,洋河公允价值变动收益12.47亿元,净投资收益9.19亿元,合计21.66亿元,占利润总额的22.8%,同比增长202.51%。

虽然从代表真实经营情况而不是业绩增长率的角度来看,洋河似乎已经结束了连续四个季度甚至一年半的下滑趋势。但是,从公司运营的领先指标(销售退货、预付款等)来看。),这个判断还是太早了。

Q3单季度回款及预收款并无明显起色

根据第三季度报告,公司前三季度偿还人民币137.08亿元,同比下降28.25%,其中仅第三季度的销售回报就为人民币57.11亿元,同比下降-5.12%。虽然受疫情影响的第二季度20.05亿元的销售回报有所反弹,但疫情的影响是突然的,同比回报为负表明洋河经销商的分布仍弱于去年同期。

另外,预收款没有明显改善。截至单季度末,洋河的账面合同负债为38.69亿元,虽然同比增长95.52%,但这不是第三季度的“信贷”,与Q2基本相同,第三季度新增预收款也略有下降,约8000万元。

此前,招商证券基层调研反馈数据显示,经过一年多的调整,阳河目前的渠道库存在1月和2月消化到合理水平。但该公司9月份的投资者关系活动记录显示,经销商库存确实有所下降,但由于突发疫情等影响,目前的调整仍未达到公司的预期。

下半年占全年比例低 且三季度有补偿消费需求

无独有偶,早在一年前,洋河就谈了自己的渠道库存调整计划,预计2020年第三季度结束。

但公司此前已披露,目前渠道调整仍不到位,说明第三季度“兑现承诺”的巧合是真实的巧合,而不是真正意义上的调整结束。

事实上,纵观洋河股份有限公司一季度和过去五年全年的业绩,可以发现洋河股份有限公司近几年一季度的业绩处于行业前列,并一直保持着40%左右的较高水平。2018年达到39.48%的水平,2019年一季度业绩占比仍在上升,达到47.12%。从今年前三季度的销售比例来看,预计2020年会出现类似情况。

相比之下,fo

但洋河管理层并不看好全年的目标,公司2020年的目标是保平安。按照洋河前三季度实现的189.14亿元的营收,要实现维护和平的目标,洋河第四季度的营收必须达到42.12亿元,同比增长107.59%。

由于洋河近几年的营收增速,很多季度普遍偏低甚至为负,白酒行业整体产销量呈明显下降趋势。所以第四季度107.69%的超高增长是有望的,难度可想而知。也许对于还没有走出渠道库存困境的洋河来说,再次将商品压到渠道上是不明智的。

对于洋河来说,要实现全年股价持平的目标似乎并不容易。